新加坡油品贸易公司Strong Petroleum原油部门董事总经理Oystein
Berentsen表示,一旦所有的存储可能性被耗尽,炼油业者势必得要缩减炼制率,并开始从存储点卖出并减少库存。

新加坡/曼谷1月13日 –
石油生产商为原油价格大跌苦恼之际,印度和中国强劲的汽车销售,却支撑了汽油需求,为成品油和石化厂商带来了丰厚利润。

新加坡1月12日 –
油价自2014年以来首次升破每桶70美元,因投资者押注石油输出国组织引领的减产将在今年主导市场走势。

“一旦油槽满了…知道情势不妙,就得调降生产率,”他说道。

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不过许多炼油业者只要能够赚进一些现金,他们就不愿降低生产率。

2015年12月21日拍到的图片。REUTERS/Essam Al-Sudani

资料图片:2016年6月,经过新加坡南部海域的油轮。REUTERS/Edgar Su

1月份亚洲实货原油均价也突破每桶70美元,但炼厂利润率却因原料成本下跌而得到提升【sbf277胜博发】。SK能源的企业规划主管Lee
Yunhi在近期一次分析师电话会议上表示,“我们没有调降生产率的计划。”

虽然这意味着没有原油生产业务的炼厂股价表现会优于以原油生产为主的企业,但很大程度上还要取决于中国经济及其政府对小排量汽车的税惠政策。

不过一些交易员正在发出警告–作为全球最大原油消费区域的亚洲正显现油价即将向下修正的迹象。

营收居日本第二把交椅的炼油业者出光兴产 高管Toshiaki
Sagishima上周表示,4-6月当季油品出口增加超过两倍至34.7万千升,因国际市场利润优于日本。

原油价格LCOc1本周跌至逾10年来的低点,接近每桶30美元,自2014年中期以来下跌了70%。原油生产企业和出口国受到重创,但炼厂利润率却因原料成本下跌而得到提升。

自2017年中以来,国际指标油价–布兰特原油价格已累计上涨逾50%,本周触及每桶70美元,为2014年12月来首见。1月份亚洲实货原油均价也突破每桶70美元。

多家日本炼油业者表示,除了岁修停产之外,只要有利可图,他们不太可能停止燃油海外销售。

泰国炼厂IRPC执行长Sukrit
Surabotsopon对表示,“如果油价在每桶40-50美元,我们非常有信心利润率会高于去年。”去年布兰特原油均价接近每桶54美元,多数银行将今年的油价预估调降至每桶37-50美元。

“可能将出现良性修正,”期货经纪公司Oanda驻新加坡的亚太交易主管Stephen
Innes说。

在此同时,中国汽油出口自年初以来已经增加近一倍,6月达到创纪录的110万吨,柴油出口仍接近逾100万吨的纪录高位。

此外,尽管柴油需求因为中国重工业放缓等因素而停滞,但汽油和塑料等产品的零售需求强劲,也支撑了炼厂。

交易员称,其中一个原因是成品油供应仍然充足。过去三年,由于原油价格相对较低,炼油商一直享受着高利润。原油是炼制柴油或汽油等燃油的原料。

尽管布兰特原油 在每桶接近40美元的相对低档交投,炼油业者前景仍属黯淡。

汇丰称2016年油品需求增幅将在100-120万桶/日,炼油能力料增加54万桶/日。

到2017年底时,亚洲炼厂每日原油加工量达到2,300万桶,为前所未有的水平。

“2012-2014年间,布兰特原油均价为每桶106美元…而炼油利润为每桶3美元…但在2016-2018年间,预料布兰特原油均价为每桶56美元…炼油利润为每桶3美元,”AB
Bernstein研究人员本月表示。

“除非宏观经济严重下滑,2016年的需求增长…应很容易超过产能增长,”该行在1月8日的报告中称,其中推荐SK
Innovation(096770.KS)和Thai Oil 股票,它们分别为韩国和泰国的主要炼厂。

中国目前是亚洲最大的石油消费国,由于现在它生产的油品过多,以致于国内炼厂都转向出口渠道寻找买家。而这些炼厂的原油购买量可能下降。

去年虽然开局疲弱,但随后转强,全年中国汽车销量增长4.7%,每月新增私家车平均远高于200万辆。今年预计增长6%。

海关数据显示,中国柴油出口量自2015年初以来已飙升了近3,000%,去年12月达到了逾200万吨的纪录高位。汽油出口量自2015年初上升了365%,去年12月超过了100万吨。

多数中国乘用车使用汽油,带动炼厂需求,但分析师提到,最近销量的增长多数与购车税优惠有关。

中国海关周五公布,12月精炼成品油出口共计达到创纪录的617万吨。

印度乘用车销量增速更高,在截至今年3月财年的销量增幅料超过10%,成为燃料油需求另一强力支撑。

“利润率下降可能减少亚洲炼厂近期对额外原油的需求,从而对全球价格构成打压,”能源咨询公司Trifecta董事Sukrit
Vijayakar说。

炼厂消息人士称,Reliance
Industries预计炼油毛利润去年触及五年高位10.50美元,预计2016年保持在每桶9.70-9.80美元的水平,因其面临两位数的汽油需求增长,以及7-8%的柴油需求增长。

新加坡炼厂利润率已较2017年高位暴降90%,本周跌至每桶6美元下方,创五年最低季节性水平。

**抉择**

BMI Research本周在报告中称,“在第一季,布兰特油价的风险偏于下档。”

当原油供应趋紧时,炼油业者亦受惠于他们所采取的行动,因有许多业者投资于炼厂升级,使他们能够处理任何一种原油。

**油价涨势推手**

如今在供应过剩及出口国大打价格战之际,炼厂可以选择最适合自身生产设备的原油–重质或轻质、含硫量低或高。目前每日原油供应超过需求幅度介于50-200万桶之间。

在OPEC及俄罗斯带头减产,以拉抬油价之际,目前为止原油市场焦点一直放在供应趋紧的迹象上。

炼油条件稳定的状况在股市表现上有所体现。那些没有庞大原油生产业务的炼油业者,例如SK
Innovation及印度Reliance
Industries,表现远优于炼油业务比重相对偏低的业者,如雪佛龙、中国海洋石油。台塑石化也是在原油价格挫跌背景下的一大赢家。

由于在全球经济增长稳健之下,全球石油消费也颇强,油市投资人看法持续乐观。

上述业者股价表现比较图表:tmsnrt.rs/1ZXD2Yf

丹麦盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole
Hansen本周指出,“利好消息往往比潜在偏空讯号获得更多注意。”

另一项有利于炼油业者的因素,在于中国当局周三为国内零售汽柴油价格设定底限,称在全球原油价格跌破每桶40美元后,汽柴油价格将不会随油价相应调整。

不过,另一个偏空讯号是美国石油产量持续上升,这有可能破坏OPEC与俄罗斯希望收紧供给的努力。

中国上月表示打算进一步改革燃料零售定价机制,这是扩大以市场推动油价走势的措施之一。中国首度允许独立业者进口原油并出口成品油,打破了长期以来大型国有炼厂的主导地位。

尽管近期美国原油产量因为极寒天气而下滑,但市场广泛预期,拜页岩油之赐,每日产量很快就会突破1,000万桶大关,达到媲美产油大国沙特及俄罗斯的相近水准。沙特和俄罗斯近年创下的产量高峰分别是1,100万桶/日以上及大约1,070万桶/日。

“我们认为,上海石化(600688.SS)和中国石化(600028.SS)等冶炼企业以及‘茶壶’炼厂,可能是该政策的最大受益者,”野村分析师Gordon
Kwan称。

“尽管围绕当前牛市行情后继无力的担忧挥之不去,但本周油价走势是无可否认地偏多…需谨记美国页岩油产量的上升有能力使油价面临下跌风险,”期货经纪商FXTM分析师Lukman
Otunuga称。

教保证券分析师Son
Young-Joo表示,韩国炼厂利润在今年上半年可能达到每桶11.40美元,超过去年均值10.30美元。韩国是成品油和石化产品出口大国。

美国能源资料协会预计到2019年美国石油产量将突破1,100万桶/日。

凯基分析师Aaron Liu指出,台塑化、上海石化和Lotte Chemical
(011170.KS)等石化企业生产乙烯的利润预计也会不错,因为这种塑料重要原料的供应今年料趋紧。

美国供应飙升,使得美国西德克萨斯中质油原油价格较布兰特油价每桶便宜5.5美元还多,而多数国际原油供应都参考布兰特油价。

对炼厂而言,大煞风景的可能是中国政府结束汽车补贴政策,当前实施的小排量乘用车购置税减半的优惠政策将于2017年1月1日到期。]

得益于这种有竞争力的价位,美国原油出口在不断上升,包括对遥远的亚洲市场。

“中国上次下调小排量汽车购置税是在2009年…全球金融危机。当年汽车销量猛增53%,2010年增长33%,但为期两年的政策到期后,下降至个位数,”巴克莱在给客户的报告中称。

迫于竞争加剧以及来自炼油业者的施压,OPEC第二及第三大产油国伊朗和伊拉克本周都下调了原油售价,以维持竞争力。

“我们的汽车业股票分析师预计,这次减税政策对销量的提振作用将在今年逐步消退。”

编译/审校 王洋/王琛/艾茂林/蔡美珍/刘秀红/王颖/白云

编译 张荻/王丽鑫/张明钧/王兴亚;审校 王颖/张涛/徐文焰/张若琪

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